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　　根据香港星展银行最近的企业调查数据，港元和美元仍是香港企业贸易结算、融资和日常业务的首选货币，分别占73%和22%，首选人民币的只占2%。目前香港人民币金融产品虽然日益丰富，但很多企业选择使用的人民币金融产品仍局限于外汇现货、储蓄或支票账户等简单的产品类型，普及程度较去年也只有小幅增加。但是我们认为，目前香港人民币国外市场碰到的困难是暂时的，从中长期来看它仍然具有巨大的发展空间。

 

　　随着内地市场流动性紧张的缓解，人民币存款利率将出现回落，但内地的利率水平对于套利资金仍然具有一定的吸引力。套利操作通常表现为商业银行在香港市场上推出一个短期高息产品，吸引出口商手中的国外人民币存款，再通过结算平台回流至内地银行间拆借市场。以目前香港银行给出的人民币存款利率为例，银行可以用3%的利率水平吸引存款，而后转移到内地市场。根据7月份SHIBOR平均值即5.34%计算，平均利差为2.34%。而在实际贷款操作中，由于内地企业贷款利率最高可以上浮10%，实际利差会更大。只要存在一定的利差，套利交易仍然是有利可图的。

 

　　人民币汇率将保持相对稳定。这是因为中国的外贸环境有望进一步改善。美国2013年二季度经济增速好于预期，非农就业数据向好趋稳。7月底美联储FOMC会议决定继续维持原有货币政策操作，对美国经济前景的措辞也较5月份的会议声明温和。市场普遍认为，2013年下半年美国经济增速回升是大概率事件。欧洲的局势也趋于稳定，PMI指数开始回升。2013年年初以来，中国的进出口情况良好，贸易平衡状况继续改善。前两个季度贸易顺差分别为435亿美元和657亿美元。7月份贸易顺差178亿美元，较6月收窄93亿美元。贸易顺差的收窄可能在一定程度上减轻人民币的升值压力。实际上，中国经常项目顺差占GDP的比重已经从危机前的10%下降到了近两年的2%左右。根据华盛顿彼得森国际经济研究所和国际货币基金组织（IMF）所倡导的“宏观均衡法”，当中国的经常项目顺差占GDP的比重达到2.5%～4%时，即达到中期稳定水平，人民币汇率将处于均衡水平。

 

　　人民币国际化的方向不会改变，香港国外市场作为人民币国际化的桥头堡，其地位会越来越重要。经过近些年的经营和发展，国际社会对人民币的接受程度明显提高。汇丰集团最近在中国香港、新加坡、澳大利亚、德国、英国及美国等市场对700家有跨境业务的企业所做的调查显示，人民币国际化在全球范围的认知度已较为广泛，48%的受访企业表示它们对人民币国际化有较为足够的了解，73%的企业表示未来五年将继续增加人民币的使用。其中中国香港市场尤为突出，82%的受访港企计划在未来五年中增加人民币的使用。2013年5月，香港人民币即时支付结算系统(RTGS)平均每日交易量（3900亿元人民币，折合4940亿港元）首度超越港元RTGS平均每日交易量（4870亿港元）。

 

　　但要保持香港国外人民币市场的长远发展，必须确保其在国外市场具有充足的流动性。香港金融管理局2013年公布的一季度报曾对香港人民币存款的影响因子做了一份回归分析，结果发现当全球金融危机爆发之时，人民币存款减少的主因在于经济放缓及人民币升值预期下降；金融危机过后（2010年下半年之后），人民币存款重拾升势的主要动因转变为跨境人民币贸易结算的增长，而人民币升值预期因素退居其次。所以，既然无法保证人民币长期升值预期，则大力增加跨境人民币贸易结算量成为推动香港人民币国外市场发展的重要途径。

 

　　中国银行最近对2241家境内外企业所做的一份市场调查显示，在跨境贸易人民币结算中，境内客户主要关注的是人民币汇率风险和交易成本问题，而境外客户则主要关注人民币汇率稳定和服务的普及程度问题。此外，人民币的流通使用以境内与境外客户之间的跨境循环为主，在港澳地区虽有一定的第三方间支付，但在港澳台之外的其他地区的人民币支付结算活动还较为有限。目前境外能够提供人民币服务的机构数量、产品服务品种还需丰富和扩展。未来，我们应该推动金融机构国际化发展，使其能够在境外市场提供更多的人民币配套服务、更丰富的产品。

 

　　从国际经验来看，一国货币成为世界货币投放国际市场的主要渠道包括贸易渠道、投资渠道（包括国际援助）和货币互换渠道。目前对于人民币而言，这些渠道都是可行的，但其深度都比较有限。对于贸易渠道而言，鉴于内地贸易收支以顺差为主的状况，想像美国那样通过贸易逆差大量投放本国货币可能不太现实。而货币互换渠道虽已建立，但货币互换的对方国家或地区的货币当局能否将这些货币投放出去却主要取决于市场的需求。目前，人民币境外直接投资（ODI）的规模还很有限，远远没有借此推动国外人民币市场大发展的能力。未来我们可以在政府积极支持和推动下，发挥各类企业的自主性和积极性，真正实现“走出去”战略。