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　　近日，经过两个月修改完善，市场期待已久的主板退市制度正式出台。与此前的征求意见稿相比，正式方案将退市指标中的净资产、营收指标的退市时间都进行了调整，同时方案还将恢复上市的标准进一步收紧并明确重新上市条件。对于外界认为退市标准过于宽松的质疑，管理层连 续放狠话，中国证监会主席郭树清表示，两市退市标准并不低，今年年底以前肯定会有一些企业退市。

 

　　主板退市制度扫“垃圾”

 

　　今年5月1日起实施的创业板退市制度拉开了中国股市退市制度改革的大幕，而此次公布的主板退市制度则意味着今后股市“不死鸟”的神话将告终结。改革后的主板退市制度不仅弥补了现行退市标准和程序的不足，还通过新增指标完善了净资产、营业收入、非标审计意见等相关退市标准，并且新增了股票成交量、股票收盘价两个市场交易方面的退市标准，明确了恢复上市和重新上市的条件，同时保障新旧退市制度的平稳衔接和过渡。

 

　　与两个月之前的征求意见稿相比，关键性指标可谓是“一紧一松”：净资产指标的退市考量年限由原定2年改为3年，而营业收入指标的退市考量年限由原定4年改为3年。此外，正式方案对恢复上市的口子有所“收紧”，并不单纯取决于某单项导致其暂停上市的指标的“达标”，而是一系列的“组合指标”均需过关。

 

　　“与现行主板退市制度相比，新主板退市制度在设计理念上还是比较先进的，基本上能与国际惯例接轨。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，新的退市标准具有多元化、市场化、定量化，以及与IPO标准对称化的特征，这是一个不小的进步。

 

　　大面积退市还需时日

 

　　主板退市方案的推出，再加上郭树清的表态，让A股市场大批ST股人人自危，退市的危险一触即发。今年5月，因连续3年亏损，深交所决定*ST吉药自5月7日起暂停上市，成为今年第一家被暂停上市的公司。

 

　　不过，由于此次主板退市制度改革采用了比较温和的过渡方法，实行新老制度划断，尤其是将新增退市标准——净资产指标、营业收入指标及审计意见类型指标延迟至2012年报表披露开始起算，这就使目前已经满足连续3年净资产为负数的一些ST股必须从今年起再接着连续3年净资产为负才能退市，这显然给大量垃圾股以苟延残喘的机会。

 

　　“按照新退市制度安排，在2015年之前，不会有公司因新规退市。”董登新表示，其间唯一继续发挥作用的退市标准，仍是旧制度中留存下来的，也就是公司必须连续4年亏损，才能终止上市。若按这一条老退市标准执行，垃圾股仍会以“二一二”的亏损手法进行报表重组，照样很难退市。因此，等到明年4月底，2012年年报披露完毕时，可能会有长期“暂停上市”的公司退市，因为它们停牌的时间太久远了。除此之外，近3年内垃圾股退市仍是十分困难的事情。但是，2015年之后，将会有许多净资产为负的公司批量退市。

 

　　投资者应远离垃圾股

 

　　随着退市制度的全面实施，垃圾股终将面对退市的命运，而投资这些股票的股民无疑将承担巨大的风险和损失，这些损失怎么办，应该由谁来负责呢？

 

　　董登新认为，退市制度是一个十分单纯的淘汰机制，不能给它附加其它的职责。只要上市公司达不到持续挂牌标准，它就必须退出市场，这是国际惯例。按照法律规定，上市公司退市或倒闭，股东必须以其全部或部分出资承担公司的有限责任，因此，股东无权向公司索赔。更何况，没有任何国家的股市将索赔与退市挂钩。

 

　　“股市有风险，买者需自负。”董登新认为，公司退市，投资者必须责任自负。如果公司有犯罪或欺骗，导致投资者损失的，投资者可以诉诸法律索赔，这是个人行为，不能由制度规定。其实，退市制度都有足够长的警示期、退市程序及步骤，不是突然袭击，因此，投资者应该有足够的时间规避退市风险。否则，就只能是责任自负了。

 

　　董登新建议投资者，在全新的主板退市制度颁布并发挥功效后，应该能够逐步回归价值投资，渐渐淡化垃圾股投机，这有利于股价信号的还原，能有效抑制炒壳重组游戏，有利于股市资源配置功能的正常发挥，同时也有利于中国股市健康、稳定、可持续的发展。

 

　　企业上市，招股章程在财务上“耍花招”怎么办？相信不少上当股民的愿望就像流行歌曲《嘻唰唰》唱的那样：“吃了我的给我吐出来，拿了我的给我送回来。”

 

　　经过两年多的艰苦努力，香港证监会让这一幕即将变成现实。

 

　　近日刚刚结案的香港联交所上市公司洪良国际造假案中，香港证监会不仅成功迫使造假上市的公司按照停牌前的股价将募集的资金退还中小股东，还严惩保荐机构，开创了处理同类事件的先河。

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