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       日前本港金管局总裁陈德霖表示，须防美国联储局减买债引致资金流走，过去来了约千亿美元热钱，若大规模外流将造成流动性抽紧利息上升，对楼市及股市的冲击自不必多说，引发的震盪必然巨大。走资情况非香港独有，更非因本港问题而触发，只反映了香港受国际大趋势的牵连，香港既不能控制其因，便只能在应对其果上，做足准备以减少损失。

　　去年中联储局放风要减买债，便触发了新兴经济的走资潮，并引致其股汇债市场大幅波动。这个由资金流向逆转带来的新局面，依然在继续深化发展。今年初更有变本加厉迹象：至上周三为止投资于新兴经济的股票基金已流失资金一百八十馀亿美元，高于去年全年的约一百五十亿，显见走资步伐正大幅加快。难怪连有新兴市场“大好友”之称的邓普顿基金的麦朴思博士，亦表示最坏时刻还未过去，还会有进一步抛售，故暂时不宜吸纳。形势确有点山雨欲来风满楼之感，投资者自然要万分小心并密切观察市况变化。

　　有不少评论指责美国减买债，是只顾本国而不理国际影响的损人利己行为，甚至如印度央行行长所说，是对新兴市场的攻击。此类论点却值得商榷：美国的真正问题是乱推量宽政策，以为由“放水”便可振兴经济，实践却证明量宽对推动实体经济效果有限，但可吹大资产泡沫，何况这也不可能无限期施行，因此联储局逐步减买债乃正确决定，而早启动比迟好。当然，全球都要对美国货币调控的方向逆转作出适应，而这又必会带来痛苦。

　　更重要者是，美国减买债只是外因，引发震盪的根子却在新兴经济本身缺陷的内因上。新兴经济经歷近年的高速发展后，无论政治、社会及经济的结构与体制均出现各种深层矛盾，在外因震盪下便全面暴露。问题包括过度依赖借贷，特别是外债来拉动增长，其他还有管治失误，贫富悬殊和贪污等。为长远计必须通过深层改革来求根治，切勿把责任全推到联储局去，关键是要把本身的事情办好。

　　香港的总体情况虽比众多新兴经济好，但同样要注意缺陷的存在和所在，同样要把本身的事情办好。香港有自由港及联汇制等特点，受外源震盪的冲击较直接较快，可说是无险可守。但放弃现有机制亦非根治之道，只要看看目前的“脆弱”新兴经济行列中，大都不是奉行香港体制者。根本出路在强化相关管治以保金融及经济安全，特别是要在以下几方面有所作为：（一）严防资产泡沫。这方面香港可做得更好。泡沫化的楼市或要面临大幅调整，股市则难免随外围波动，必须增强对做空及结合冲击汇率等活动的防治能力。（二）加强控制信贷以防止增长过快或过分偏向，尤须注意切实地控制利率风险。（三）强化对投资理财产品的管理。在雷曼事件后监管虽有改善，但仍未能切实，有时流于形式主义。（四）注意内地货币周期变化的影响。香港的金融状况已非单受美国及国际市场影响，内地因素正日形重要。特别是当人民币业务增多之时效应更大，须有特殊的应对措施。

　　总之，当新兴市场走资潮仍在，香港便要加倍留神。一直以来当局常由出口术提醒市民小心，但出台创新性的具体监控措施却较少，这种格局或须要调校一下了。

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